【摘要】中小企业是国民经济的重要组成部分，在经济发展中起着举足轻重的作用。然而，融资难是制约中小企业发展的一个重要因素，并且成为一个世界性的疑难问题。大力发展中小企业是我国经济发展，尤其是县域经济发展的客观需要，因此必须对中小企业融资问题给予高度重视。
导致中小企业融资困境的原因是多方面的，包括中小企业自身的缺陷，银行业的垄断，中小金融机构发展的滞后，民间金融市场的不完善等等。本文从我国中小企业的融资困境入手，通过实际调查数据反映中小企业的融资特点，分析形成我国中小企业融资现状的原因，再与国际发达国家对此问题的解决方案进行比较与借鉴，参考中小企业融资的经典成功案例，归纳出对我国中小企业融资的几项解决建议。

关键词：中小企业，中小企业融资，融资困境，天使融资，贷款

Abstract

The small and medium-sized enterprises (SMEs) is a key component of economy. But the difficulty in financing is becoming the crucial factor to restrict their development, and financing for medium-sized and small enterprises becomes a difficult problem all around world. However, it is economic development of our country, especially desirability of land economic development of us to develop small and medium-sized enterprises in a more cost-effective manner, so we must pay great attention to the financing of small and medium-sized enterprises.

The important and realistic factors which cause the predicament in financing of SMEs include the defect of SMEs their selves, the monopolistic degree of bank, the lack of the small and medium-sized financial institutions and the private financial market, and so on. This text starts with the financing distress the small and medium-sized enterprises of our country, reflects the financing of small and medium-sized enterprises through the actual census data, compare solution of this problem and draw lessons from with the international developed country, and then consult classic example of small and medium-sized enterprises and several innovations of financing, finally sum up and solve and propose several items of financing of small and medium-sized enterprises in China.

Key words: small and medium-sized enterprises (SME) , financing for and small medium-sized enterprises, financial distress, angel financing, loan

目 录
一、序言••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••1
二、文献回顾••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••1
三、我国中小企业融资现状分析•••••••••••••••••••••••••••••••2
3.1中小企业的融资渠道•••••••••••••••••••••••••••••••••••2
3.2我国中小企业的融资现状及原因••••••••••••••••••••••••3
3.2.1中小企业融资现状••••••••••••••••••••••••••••••••••••3
3.2.2根源•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••5
四、中小企业融资的国际经验与借鉴••••••••••••••••••••••••••8
五、我国中小企业融资成功案例分析••••••••••••••••••••••••••10
六、结论••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••11
资料来源和参考文献•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••15

一、序言

当前，随着我国市场经济体制的建立和完善，中小企业得到了迅速发展，不仅成为推动我国国民经济持续、稳定、快速增长的重要力量，而且在调整经济结构、扩大社会就业、发展地方经济、增加财政收入等方面都发挥着重要的作用。
然而，“融资难”的问题一直严重制约中小企业的发展。按2003年颁布的《中小企业标准暂行规定》，2002年我国134.6万个工业企业中，中小企业占99.8%。据测算，我国国内生产总值超过50%、工业新增产值70%以上、税收40%以上来自中小企业。中小企业提供的就业占全部企业的75%以上。近年来，新增就业人口绝大多数在中小企业就业。一项统计显示，我国大中小企业的资金就业率为0.48: 0.661，这说明，用同样多的资金在中小企业中可以安置比大企业多一倍的劳动力就业，也说明在生产力水平不高的情况下，实现充分就业的主要力量仍然是中小企业，特别是劳动密集型中小企业 。然而，与其相对应的中小金融机构所能提供的信贷份额则只相当于信贷总额的30% ，与中小企业“融资难”形成鲜明对比的是国有商业银行却有大量闲置资金无法贷出。2002年《中国统计年鉴》数据显示，2001年国有商业银行贷款余额为11.5万亿元，存款余额13.9万亿元，存贷差高达2.4万亿元。从中国人民银行2002年4月12日公布的当年第一季度金融统计资料来看，截止当年3月底全国共发放短期贷款65456.07亿元，其中私营及个体企业贷款593.24亿元，仅占0.91% 。据统计，以中小企业为主的乡镇企业每年获得的贷款量仅占银行系统贷款总量的10% ，而对全部中小企业的贷款仅占银行贷款总额的7%----8% 。对上海的一份调查显示，在抽样的2700户中小企业中，有23%已经停产或准备停产，其中47%是由于资金短缺 。
融资是投资的源头，难以有效地融资，中小企业就无法进行必要的投资，其后果是中小企业不能及时得到发展甚至无法生存。中小企业融资问题意义重大，不但关系企业自身的生存发展，而且关系到宏观经济全局，如果不能得到合理解决将直接影响我国改革发展稳定的大局，如果能够通过合理渠道解决这一问题，将会产生巨大的经济和社会效应。
本文主要分为以下几个部分：上述引言部分是对本文讨论的内容、目的、意义的介绍；其次是对国内外文献的回顾；第三部分是对中小企业融资概念和现状的介绍；第四部分是国外中小企业融资策略；第五部分是成功案例分析；最后是结论和对我国中小企业融资制度建设提出的建议。

二、文献回顾

陈晓红著的《中小企业融资》是国内最早研究中小企业融资问题的专著之一。《中小企业融资》一书对国内外中小企业融资作了系统的比较，从直接融资和间接融资两个方面，论及了不少中小企业可借鉴采用的融资方式。《中小企业融资与信用担保》一书提出了及早建立国内中小企业信用担保体系的建议，并且在实务操作层面上介绍了商品贸易融资这一融资创新手段 。
李扬、杨思群所著的《中小企业融资与银行》论述了中小企业融资所涉及的各种融资渠道，其基本观点为“以自由资本精神来考虑中小企业融资”，因此发展民间金融也就成为该书顺理成章的建议，另外有一些数据反映了国内中小企业融资的现状 。
曹凤岐在《建立和建全中小企业信用担保体系》中认为建立和建全中小企业信用担保体系应充分发挥政府的担保体系建立过程中的作用，建立担保机构风险补偿机制，并建立完善中小企业资信评级制度 。
现代经济对企业融资结构的研究，始于莫迪利亚尼和米勒提出的MM定理。该定理要解决的是企业的市场价值与融资结构的关系问题，基本出发点是，在某些给定的条件下，存在着一个使企业价值最大化的最优融资结构。其后有许多经济学家对MM理论进行了修正，但并未放弃企业实现最优融资结构的均衡方法。这些理论的考察的企业价值和融资结构都是以有效率资本市场为前提，而能在有效率的公开资本市场上融资的一般都是大企业，因而这些理论并不适合对中小企业融资结构的分析。
20世纪80年代以来，非对称信息理论在企业融资结构的研究中得到广泛应用，其中影响最大的理论是“融资顺序理论”。该理论认为各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的，由此产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异，企业的融资决策是根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式，即首先选择无交易成本的内源融资:其次选择交易成本较低的债务融资:对于信息约束条件最严，并可能导致企业价值被低估的股权融资则被企业排在末位。
本文就结合对我国中小企业发展的实际情况，及我国中小企业融资困境与出路展开讨论，以期为我国中小企业融资模式的构建提出一些浅显的建议。

三、我国中小企业融资现状分析

3.1中小企业的融资渠道
随着金融市场的迅速发展，现代社会中企业的融资渠道很多，而且会越来越多。在市场经济中，按照资金的来源，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已很难满足企业的资金需求，外部融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。
(1)内源融资
内源资金来源主要是企业留存利润，即属于股东但未以股利形式发放而保留在企业的资金。企业的留存利润实际上是普通股东对企业的再投资。除留存利润外，企业职工持股也成为一项内部资金来源。由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，因此它是企业首选的一种融资方式。
(2)外源融资
外源融资即企业向社会筹集资金。外部资金来源的种类和规模取决于金融市场的发育程度和基金供应的宽裕程度。若不考虑市场发育不全、资金供应不足等约束条件，企业外部资金来源的渠道主要有商业信用、银行借款、租赁、发行股票和债券等。按照融资是否有媒介，可以三种：
①直接融资
这是金融交易的最简单最直接的方式。此时，资金从贷出者直接流向贷入者，而不需经过金融中介。比如，企业直接面向投资者发行股票、债券。直接融资的缺点，要求借贷双方在金融交易的数量上必须一致。
②半直接融资
在半直接融资中，借款人和贷款人不是直接进行交易，而是通过经纪人和交易商进行。交易商以自己的资金买卖证券，所以承担了证券交易的风险。交易商可以将较大额度的证券分散卖给众多的投资者，从而避免了借贷双方数量上的一致。特别是，证券的二级市场增加了证券的流动性。
③间接融资
间接融资是以金融机构为媒介，实现资金从贷出者向借入者之间转移的融资方式。
从融资的制约因素来看，企业融资问题的解决，一方面取决于企业对资金需求的偏好、自身融资能力和信用条件等企业内部因素；另一方面还取决于资金供给方，对投资项目的受益和风险的评价和筛选，以及双方进行金融交易的交易成本、法律和市场体系的规则等外部因素。

3.2我国中小企业的融资现状及原因
3.2.1中小企业融资现状
到2002年，中国的各类中小企业（不包括个体工商户）已经超过800万家，占全国企业总数的99%以上，其工业产值、实现利税和出口总额分别占全国的60%、60%和60%以上。中国中小企业也是吸纳社会就业的主体，成为经济体制转轨和结构调整时期保持社会安定的“稳定器”。据统计，中小企业吸纳了75%以上的城乡就业人口，随着中国社会生产力水平的提高，中小企业还将对加快科技进步，促进经济结构调整， 推动工业化、信息化、城镇化和经济市场化的进程发挥日益重要的作用。
我国的中小企业虽然在经济生活中发挥着日趋重要的作用，但在其发展过程中依然面临着种种困难，如：“金融缺口”(Financial Gap) 1。据各种调查，自20世纪90年代后期以来，融资困难已经成为制约我国中小企业发展的最大障碍。以下根据德国IFO经济研究所、国家信息中心中经网、国务院发展研究中心企业家调查系统及国经中小企业发展研究中心等机构组成的“中国中小企业经营状况联合专题调查项目”所作的调查统计资料，对中国中小企业的融资现状进行一些基本的考察。
（1）中小企业的资金来源结构

表3-1可以看出，中国中小企业获得资金的来源过于单一，有65.7%的企业融资主要依靠各类金融机构贷款，企业的权益性融资占33.33%，其他来源占16.4%，债券类融资最少，仅占1.8%。
从企业资金主要来源的各类金融机构的贷款来分析，其特征如下：一是各类贷款向盈利较大的、参加过信用评级的、营业额高的和规模较大的企业倾斜，这些企业所获贷款的比重分别占到80.4%，79.3%、76.1%和70.5%，大大高于平均值；二是各类贷款明显向发达地区集中，发达和次发达地区企业各类贷款占全国份额的60.3%，不发达和欠发达地区企业进展22.5%；三是严重亏损企业的资金来源竟有高达90%是贷款，这势必加大金融机构向中小企业贷款的风险，值得加以关注。